【行業觀察】淺談企業經營能力分析

2019-12-30

在資產業務工作中,經常需要通過分析企業的財務數據來了解企業的經營狀況。本文希望提供一個通過審計報告來了解企業經營能力的思路模式。文章主要基于四個連貫的視角:投入與產出、產出與周轉、周轉與效益、效益與回款,企業的資金在上述四個視角中形成閉環,在資金循環中分析企業在動態經營中的平衡能力。

為了便于理解,本文采用家電制造型企業美的集團的財務數據進行說明。美的集團的審計報告包含母公司報表及合并報表,根據母公司報表和合并報表資產結構差異、審計報告附注相關內容可知,其母公司為控股型企業,主要生產運營由子公司負責,故本文的財務數據取自合并報表。如未特別說明,數據均來自于Wind客戶端。

一、投入與產出平衡能力分析

企業的投入主要體現在生產資料的投入上,主要涉及的報表項目有原材料、固定資產、在建工程、無形資產、人力資源等。其中,原材料和人力資源的投入,基本可以由現金流量表中“購買商品、接受勞務支付的現金”、“支付給職工以及為職工支付的現金”兩個項目得到,固定資產、在建工程、無形資產的投入可以由審計報告附注中該項目本年度的增加得到。

企業的產出主要體現在存貨、營業成本上。對存貨的產出體現為資產負債表存貨項目原值的變動額上,另外企業當期的業務成本也屬于當期的產出。

以美的集團的財務數據為例,如下表所示,美的集團近年來的投入主要在日常經營方面,且呈現小規模逐漸增長的趨勢。美的投資于長期資產的比例很少。我們可以關注一下,為何美的投資于長期資產的比例小?長期資產的質量又如何?

美的集團近年投入情況

根據審計報告附注,固定資產呈現每年增加的趨勢,且構成以房屋建筑物和機器設備為主。計算固定資產的成新率,如下表所示,美的固定資產規模逐年增長,由于投入較少,成新率雖然一直在50%的水平以上但呈逐年下降趨勢。

無形資產方面,依據審計報告附注,各年度增加主要為土地使用權,除此之外美的處理無形資產非常謹慎,自主研發的技術較少資本化,而是直接費用化。因此,可以認為,美的存在大量未披露無形資產,也就是說報表中所披露的無形資產對企業的產出并無直接貢獻。

重點關注短期內難以調整的固定資產的產出率,對比格力電器,美的的產出率處于較高水平。

美的集團固定資產產出率

格力集團固定資產產出率

綜上,美的集團的投入和產出實現了基本平衡。

二、產出與周轉平衡能力分析

由第一部分的分析,我們可以發現美的集團的固定資產成新率較高,產出能力較好。但生產出存貨只是開始,還要持續關注其周轉能力。良好的周轉能力才能及時消化存貨庫存。企業的周轉能力主要體現在營業周期、存貨周轉天數、應收賬款周轉天數等指標上。

美的集團存貨周轉率

格力集團存貨周轉率

由上表對比數據可以發現,美的集團存活的周轉能力前期快于格力集團,若存貨周轉效率低下,會導致存貨積壓。進一步的我們關注美的集團存貨規模的年度間變動,發現近年來存貨規模確實有所增加。其中,2017年度,存貨的產出率較高,其存貨大幅增加,周轉并沒有完全消耗其產出,這一年的存貨周轉不夠快。2018年度,美的存貨的產出仍在增加,但其期末的存貨規模與上一年度基本持平,說明一定程度上消耗了存貨積壓。

美的集團進一步實現了產出和周轉的基本平衡,此外庫存商品的周轉與企業效益息息相關,進一步我們關注企業的效益狀況。

三、周轉與效益平衡能力分析

企業的主要利潤指標能夠大體上反應企業的盈利能力。從指標數據來看,美的盈利能力略遜色于格力集團。二者的主營業務均較為集中,利潤構成質量較好。

美的集團利潤情況


格力集團利潤情況


近年來美的集團的營業收入逐年增加。按照業務類型來分析,近年來主要構成美的集團收入來源的產品為暖通空調、消費電器,自2017年起,機器人及自動化系統的比例有所增加。下面按照主要業務類型,對收益情況進行分別分析。

空調業務部分,美的的空調收入占營業收入的比重大致在40%左右,近年來美的的空調收入在逐年增加,但是和格力相比,差距越拉越大。格力的空調收入占比接近80%,相比于美的,其產品多樣化程度不高。

小家電及智能家電部分,可以看到,近年來美的集團的小家電收入逐年增長,毛利率較高且明顯高于新興業務板塊。

綜上所述,美的集團的效益狀況較好,實現了周轉與效益的平衡。

四、效益與回款平衡能力分析

美的集團基本上實現了高生產率、高周轉率、高利潤率,那么最終實際收到的現金流是多少?集團的現金流是否充裕呢?最后落腳到現金流的關注上。

首先關注經營活動現金流中銷售商品、提供勞務收到的現金流與營業收入的比例。關注美的集團的財務數據可以發現,其各年度的銷售商品、提供勞務收到的現金流與營業收入基本呈現一致的變動趨勢。

除了營業收入的獲現能力,企業的結算方式構成也會影響企業的未來現金流量。企業的主要結算方式有預收賬款、應收賬款、應收票據等,其中預收賬款可以使企業提前獲得現金流,是企業吸收下游現金流的一種方式;應收票據具有的法律效力,相對于應收賬款具有較高的變現性。

由下圖可知,美的集團的結算方式構成以應收賬款為主,應收票據有逐年增加的趨勢,還一直保有一定比例的預收賬款,整體看來質量較高。

此外,可以對短期債權進行可靠性檢驗,主要考察應收賬款的賬齡結構、壞賬準備計提的一致性。根據美的集團2019年的半年報附注,一年以內的應收賬款占絕大多數,說明應收賬款的回款質量不錯。

觀察美的集團近兩年的審計報告附注中的壞賬計提政策,近兩年來其壞賬政策基本保持一致,不存在通過操縱壞賬計提準備來提高商業債權周轉率的可能性。

綜合看來,美的集團的回款能力較強,實現了效益與回款的平衡。

在資產業務盡調過程中,通過分析企業生產運營各環節在報表中的體現,分析投入與產出、產出與周轉、周轉與效益、效益與回款的平衡狀況,是實現對企業初步了解的手段之一。美的集團的投入與產出、產出與周轉、周轉與效益、效益與回款的平衡狀況均較好,實現了動態平衡的發展。

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